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事件:兆讯传媒发布2022年报和2023一季报。2022年,公司实现营收5.77亿元,同降6.85％;毛利率同降7.45pct至52.07％;归母净利1.92亿元,同降20.27％;实现归母扣非净利1.85亿元,同降21.58％。22年业绩同比下滑主要受国际环境日趋复杂、国内经济恢复放缓影响,广告主在线下媒介的投放信心和意愿不足,削减投放预算。

22Q4,公司实现营收1.58亿元,同降22.43％,环比增长2.31％;归母净利6155.7万元,同降23.81％,环比下降2.09％;归母扣非净利5553.4万元,同降31.29％,环比下降11.41％。23Q1,公司实现营收1.51亿元,同降9.94％;实现归母净利6298万元,同增5.25％;

归母扣非净利6222万元,同增4.04％。

22年高铁媒体业务收入5.65亿元,同减8.66％;毛利率同降4.48pct至55.04％。截至22年底,公司签约569个铁路客运站,开通运营铁路客运站460个(其中高铁站点437个、普通站点23个),点位进一步优化,运营5531块数字媒体屏幕,形成高壁垒的高铁数字媒体网络。

裸眼3D大屏营收1125万元,逐步形成业务增长第二曲线;毛利率-97.39％,处于前期投入阶段。22年公司拟投资4.2亿元,通过自建和代理方式取得15块户外裸眼3D大屏,预计建设期3年;在广州、太原、贵阳等地先后打造的裸眼3D大屏建成并进入试运营状态。

盈利预测与投资建议。预计公司23-24年营收分别为8.45/10.55亿元;

归母净利为3.20/4.23亿元。考虑传媒板块近期整体估值中枢上移,22年高铁人流量减少导致公司估值承压,随着线下高铁人流恢复,预计23年有一定反弹;公司是线下高铁媒体龙头,享有一定估值溢价,给予公司23年25XPE,合理价值为40.02元/股,维持“买入“评级。

风险提示。行业监管趋严;广告主削减预算;裸眼3D大屏业务商业化不及预期。