杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

2023年巴菲特股东大会顺利闭幕，经过六个多小时的时间，巴菲特和芒格的回答了超过六十个问题，基本上投资者比较关注的问题都给予了比较详细的解答。这次来奥马哈参加巴菲特股东大会的人数高达三到四万人，和往年相比基本上是恢复到了以往的水平，也是我第五次来到现场参加巴菲特股东大会。

这次巴菲特股东大会有很多干货要给大家分享，包括大家关注的很多方面，比如说对于美国经济、人工智能、美国银行业危机以及接班人等问题都做了比较详细的解答。巴菲特股东大会也是大家现场了解巴菲特真知灼见的最重要的一个方式，我有机会就会到现场来现场聆听，从而能够给大家讲清楚巴菲特和芒格他们在投资上的一些观点，以及他们的投资理念。

(资料图片仅供参考)

我选择一些重点的干货给大家分享一下，从这次巴菲特股东大会上了解的一些情况，比如说关于对于苹果公司，巴菲特高度肯定了苹果，他说苹果在我们仓位中的占比超过了能源业务，持有苹果的比例达到了35%，是绝对的第一大重仓股，并且在之前他减持了一部分苹果，现在感觉到非常后悔，因为苹果是一家伟大的公司。虽然以往巴菲特不投资于科技股，但是对苹果的投资却是一如既往的。这也说明对苹果的投资，巴菲特看重的是他强大的竞争力和比较宽阔的护城河。苹果拥有大量的现金，所以抗风险能力比较强。和一般科技股不同，它可以通过比较强的现金优势来加大研发投入。

关于人工智能巴菲特还是相对比较谨慎的，巴菲特认为人工智能从长期来看，它对于人类的工作生活会形成影响。但是就像当年原子弹发明一样，还不能确定AI会不会对人类的生存产生一定的威胁，是福是祸还说不清楚，所以巴菲特在AI上的态度还是比较谨慎的。但是和之前对于数字经济，还是对于数字货币基本上是排斥的态度是相比，对于AI还是保留了一定的看好偏中性的评价，就是说也没有完全排斥AI。

所以并不能说是因为巴菲特岁数大了，对事物的发展没有与时俱进，我认为还是投资理念的问题。因为巴菲特喜欢投资于业绩稳定的白马股，不喜欢投资这种波动比较大并且有很大投资风险的科技股。一将功成万骨枯，将来真正能够做成世界级的科技类的公司实际上是非常困难的，所以在AI的投资上，炒作的这种风气还比较重，甚至有网友把AI翻译成“All in”。所以在这一点上，我觉得还是要学习巴菲特的智慧，不要盲目去炒作，还是要去关注本身企业的价值，否则巴菲特很可能会竹篮打水一场空。

关于大家比较关注的硅谷银行破产引发的美国银行危机，巴菲特表示这是灾难性的。即使联邦存款保险公司的限额是25万美元，这是法定规定的，但是可能会导致公众对于存款的这种担忧，保障储户的资金安全是非常重要的，否则可能会产生非常糟糕的一种结果。当然美国财政部以及美国的美联储和美国 FDIC这三大机构发表联合声明，保障储户的存款不受影响。这一定程度上避免了大规模的挤兑。相对来说美国银行业的危机暂时被控制住了，不会引发的新的金融危机。但是仍然不能掉以轻心，还是要防止出现更多的银行破产倒闭的现象。

在大会的开始，巴菲特对于伯克希尔哈撒韦的一季报进行了汇报，一季度营收达到853.93亿美元，而去年同期是708.1亿美元。净利润为355亿美元，去年同期为54.6亿美元。可见今年一季度伯克希尔哈撒韦的投资，业绩相对于去年同期来说出现了大幅增长。从一季报来看，截止到3月31日，伯克希尔哈撒韦大概有77%的股权投资集中在五家公司上，分别为苹果、美国银行、美国运通、可口可乐和雪佛龙。

可见巴菲特是敢于重仓的，对于他看好的股票他是非常重仓。他认为分散投资是一个误区，如果说有把握的公司要敢于重仓，这样才能够真正的从投资上充分受益。而过度的分散投资只是教科书上的一些说法，并且可能会被理解偏了。因为过度分散的投资和指数基金的差别就不大，如果是有看好的公司巴菲特，还是要敢于重仓，但是又不能集中持股。就是说如果只配置一只股票，这样风险又过于集中。所以在投资上做到集中然后又分散，这样可能更好一些。

关于大家比较关注的其他的问题也都有精彩的一个论述，比如说他说自己的投资回报往往来自于别人犯的错误，来自于别人的愚蠢。也就是说当市场出现错误定价的时候，当别人干了蠢事的时候，这时候往往也是最好的一个配置好公司的一个时机。这让我们想到在A股市场也经常会出现一些错误定价的机会，比如说在市场低迷的时候，在特别是在绝望的时候，这时候往往是好公司价格大幅打折的时候，大家可以考虑逢低去布局。就像去年10月底前海开源基金在市场绝望的时候公布以2.9亿的自有资金自购基金，在当时已经公布了自购的基金公司中自购金额是排第一的。另外，我们也是在市场最低迷的时候知行合一，通过此次自购基金来提升了市场的信心，同时也成功在底部布局。

对于接班人，巴菲特再次强调阿贝尔作为巴菲特的接班人，但是还是会和另外一个投资经理贾恩一起协商，做最后的决策。如果他们不能处理得当，巴菲特就不会将伯克希尔哈撒韦交给他们。查理表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔。很多投资者也在担心，投资是比较个性化的东西。巴菲特作为股神他能够创造投资上的奇迹，和他长期以来坚定不移的坚持价值投资以及犀利的眼光有关，如果换了接班人，掌门人能不能复制巴菲特的奇迹，对此大家还是有一定疑问的。估计就像库克接班乔布斯一样，更多的是萧规曹随。通过配置一些稳健的、有业绩支撑的好公司，尽量模仿巴菲特投资思路，但是否能够获得好的投资回报这一点还并没有特别大的把握。

关于大家比较关注的巴菲特近几年在日本的投资，巴菲特表示日本的投资将在未来几年继续增加伯克希尔的价值。这次他去日本部分原因是为了向这些公司介绍阿贝尔，因为接下来双方可能要共事20、30、40或者50年。巴菲特投资这些日本的公司并不表示他看好日本经济或者日本股市，而是看好这些公司他们的盈利能力和高分红率，以及他们的长期的业绩表现，估值确实比较低。

关于美联储加息，巴菲特认为通胀是目前最需要解决的问题。巴菲特称印钞票是非常疯狂的，不能继续这么做。疫情发生的时候就像打仗一样，没人知道印多少钞票才会出现问题，直到失控，所以我们需要非常小心谨慎。对美国来说，如果做事过激，很难看到事情扭转。美联储十次暴力加息，累计加息了500个基点，对于美国经济、美国企业以及银行都造成了很大的冲击。在最近美联储加息了25个基点，有可能终结本轮加息周期，后期可能会根据经济的变化，根据通胀的情况来决定是否加息，大概率应该是会终结本轮加息周期，但是在这次议息会议之后的声明中，美联储主席鲍威尔并没有表示要降息，可能还是要观察的。

对于大家比较关注的去美元化的问题，巴菲特表示美元现在确实还是储备货币，但是未来可能未必如此，觉得没人能完全理解现在的情况，也许美联储主席鲍威尔更清楚，但他也没办法完全掌控这种局面，他没有办法控制财政政策。去美元化是今年市场关注的一个热点，在俄乌冲突发生的时候，美国利用美元的霸权地位对俄罗斯进行制裁，然后将俄罗斯的银行踢出所谓的SWIFT系统，以及采取冻结俄罗斯的外汇储备等处罚方式。这样做虽然达到了短期的制裁俄罗斯的目的，但是也让很多国家担心过度依赖美元储备可能会丧失在货币政策和财政政策的自主权。所以今年也有多个国家和我国签订了协议，在贸易上采取本币交易，这应该是一个开端。所以美元有可能会逐步降低它在国际储备货币中的份额，人民币国际化程度也有望进一步提高，这也是我国综合国力提升的一种体现，同时也是我国作为世界一百多个国家的第一大贸易伙伴所具备的一些优势。巴菲特依然不看好比特币等数字货币，当他谈到世界储备货币时，他说任何代币都是一个笑话，那是疯狂的，但继续印钞票也是疯狂的。

关于中美关系，芒格表示我们应该做一件事，与中国好好相处。为了我们的共同利益，我们应该与中国进行大量的自由贸易。巴菲特和芒格一直很希望中美关系能够和平相处，这对于两国人民来说都是有利的，对于全世界的经济增长也是有益的。而由于现在经济增速放缓，芒格建议价值投资者要习惯于收益减少，给你机会的是其他人做傻事。巴菲特说人们会做重大与愚蠢的事情，他们这么做的原因在某种程度上是因为他们比我们刚开始时更容易获得资金。在近期在采访中，芒格也表示，他们的投资奇迹也是得益于生活在一个好的时代，投资的回报比较高。但是现在这样的投资的好时候可能已经过去了，未来的投资回报率可能会下降，这一点和巴菲特的观点是相似的。这就要求未来在投资上我们还是要选择经济转型受益的公司，规避那些在经济转型中被淘汰的公司。从而来获得长期投资回报。

在当前A股市场低迷的时候，重提价值投资是非常重要的。这次巴菲特股东大会的召开有可能成为一个重要的契机，市场的风格可能会发生切换，从前期炒Chatgpt等AI板块逐步转向配置有业绩支撑的好公司，包括经济转型受益的消费、新能源和科技互联网等方向的一些龙头股，以及低估值的中字头板块都有可能会出现价值的回归。另一方面，市场的信心可能会得以提振，巴菲特多次强调做价值投资，要做好公司的股东，要相信国运。从长期来看，好公司会给投资者带来更好的回报。对于新能源，巴菲特依然是看好的。巴菲特强调伯克希尔能源公司实际上在爱荷华州生产了最多的风电和光伏发电，在风能和太阳能领域的投资在美国公用事业行业中无人能及。巴菲特在新能源汽车的投资获得了30倍的回报，虽然这两年出现了获利了结，减持了接近一半的持仓，但是并不表示不看好新能源汽车，并且巴菲特对于新能源汽车龙头股依然认为是伟大的公司。

当然巴菲特这两年获利比较大的是对于西方石油等石油公司的增值，石油价格的大涨为石油企业带来巨大的利润。巴菲特也表示他喜欢西方石油在二叠纪盆地的位置。但是他不会把西方石油买下来，未来可能还会增持，但目前对仓位基本满意。而过去几个月西方石油还回购了一些优先股，这一定程度上也提高了股东的价值。所以巴菲特既投资于传统能源，也投资于新能源，证明他对能源产业是比较重视的。

谈到企业的愿景上。巴菲特表示伯克希尔的愿景是成为一家由股东持有、社会乐见其存续、拥有无穷资本和许多有识之士的公司，并处于一个难以被击败的位置。所以巴菲特做投资取得了长期的成功，他认为是和一群最棒的人一起工作，想不出比这更好的理想工作环境了。巴菲特觉得投资的乐趣在于未知，有时成功，有时失败。

巴菲特股东大会干货很多，没办法通过一篇文章就给大家说完。但是我们从这些为大家整理的看点来看，已经可见一斑。我们可以明显的感觉到价值投资的魅力，从长期来看，做好公司的股东或者是布置配置优质基金依然是抓住市场长期投资机会最好的投资策略之一。